【小哈划重点：最近看了很多发币项目的白皮书，发现TokenEconomy要想设计好并不容易。之前也跟朋友讨论过一个公式MC=HT，这个公式来源于V神在2017年10月的时候写的一篇名为《OnMedium-of-ExchangeTokenValuations》博客。在这篇博客里，V神系统地描述了他对于Token价格影响因素的思考，并推导出了这个牛逼而简约的公式。可能很多人都不了解这个公式的含义，先不急，下面我们慢慢分析这个公式的由来。】
最近看了很多发币项目的白皮书，发现Token Economy要想设计好并不容易。之前也跟朋友讨论过一个公式MC=HT，这个公式来源于V神在2017年10月的时候写的一篇名为《On Medium-of-ExchangeToken Valuations》博客。在这篇博客里，V神系统地描述了他对于Token价格影响因素的思考，并推导出了这个牛逼而简约的公式。可能很多人都不了解这个公式的含义，先不急，下面我们慢慢分析这个公式的由来。
由于币圈内的很多人，关注K线走势胜过底层的理论体系，所以V神的这篇文章在圈内知道的人不多，流传不广。相对流传较多的是丹华资本的Dovey分享的她对Token估值的见解，虽然没有说出处，但是这个框架基本上和V神提出的分析体系是一致的。我认为这个公式最大的意义不在于“给某一区块链估值”，更多地在于它科学严谨地阐明了Token价格的影响因素，有利于帮助项目发起方更好去思考Token经济，从而设计一个健康的Token Economy。这个公式从更大的视角清晰地总结了Token系统的运行规律，是一个非常好的定性分析框架，因为我们并不能套用此公式，带入相关指标，算出Token的价格，就像没有人拿这个公式来算人民币的价格一样。
扯远了，让我们正本清源，回归到V神的分析上来。他在这篇博客里引用了货币经济学的费雪公式MV=PT来作为分析的基础，因为每一个区块链项目其实就是一个小经济体，这个经济体里面有自己的“民众”、“商品和服务体系”、“货币体系”。最重要的就是这个“货币体系”，区块链项目方需要在发起项目时，要考虑这个“经济体”内的Token总数、增发和销毁机制、价格体系的稳定机制等。所以，之前用来研究国家货币体系的费雪公式，便成为了一个很好的分析工具，可以用来研究区块链Token价格影响因素。
V神重新阐述了费雪公式各项参数的含义，原费雪公式中的货币数量M代指某个区块链项目里的Token的数量；货币流通速度V就是Token的流通速度，比如真实利用Token消费购买商品和服务的频率等，需要指出的是这里的流通速度V并非“交易所代币交易的换手率”；物价P就是按照Token数量来计价的产品或服务的价格；各类商品的交易总量T，V神原文用的是“The economic value oftransactions per day”，即每天交易额，但我认为更合适的理解应该是Volume of transactions，每天的交易量。因为严格对应费雪公式，这里的T应该是用户每次支付Token时对应购买的商品和服务的总量，比如我用ETH发布一个智能合约是100Gas，发布两个合约是200Gas，那么这里的T就是购买以太坊智能合约服务的次数。
好了，明白了上面的对应关系之后，你可能会问这个公式跟Token的价格有毛线关系啊？是啊，确实回顾上面的公式，M是Token的数量、V是Token的流通速度、P是按照Token数量计价的服务或者产品价格、T是购买服务或产品的交易量，没有关于Token的价格的参数啊？
但是，V神真正的创新在于他提出了一个牛逼的观点，他认为上面公式的P其实是Token价格的倒数，原文截图如下所示：
这里其实才是V神整篇文章里最难理解的部分，V神的解释见下文，简单来说，就是他认为一个区块链系统里，如果有N个Token，每天转手了M次，那么假设所有交易对应的总额是T美元，那么每一个Token的价格其实就是T/(M*N),所以“Price Level”P就是上面Token价格的倒数，即M*N/T。
同志们，你们看懂了嘛，如果你立马就看懂了，请加我微信，我叫你老师，多带带我。说实话上面整个分析，除了最后一句没看懂，前面都看懂了，前面说的好好的Token价格等于T/(M*N)，怎么突然P就等于倒数M*N/T了。
后来我又仔细琢磨了这段话，后来才恍然大悟。其实有点绕，我尽量试着用简单的话把这个推理说明白，即我们在用Token购买商品或者服务的时候，是锚定现实法币金额的。比如说吧，小李想买一台Iphone X，用Btc支付，假设这台X是值1万元，那么现在比特币是5万人民币一个，那么这台X小李需要支付0.2个比特币，即这笔交易套用费雪公式里的P就是：0.2Btc；好了，假设Btc上涨1倍，涨到10万人民币一个，那么小李这时候只需要支付0.1Btc就好了，需要支付的比特币数量立马下降50%，即这笔交易套用费雪公式里的P就是：0.1Btc。
大家明白了嘛？就是说这个所谓的“用Token数量计价的产品或服务价格”其实是跟Token的价格成反比的，在产品的法币价格不变的情况下，Token的价格越高，所需要支付的Token数量越小，即T=PC，P为标注的Token的数量，C为Token的法币价格。
所以，把这个任督二脉打开之后，后面的推导就水到渠成了，用C来表示Token的价格，那么P=1/C（虽然我觉得用P=a/C比较，用常数a来拟合PC之间的关系，但是V神直接用1/C不影响整个推导）；同时引入变量H，代表用户平均持有Token的时间，他是流通速度V的倒数；将两个变量代入原费雪公式，便可以得到最终的公式MC=TH。
V神认为在Token总数量M和用户消费次数T一定的时候，Token的价格C是和用户的持币时间H成正比的，即用户平均持币的时间T越多，那么币的价格就会越大。
所以V神就提出了他的结论：一个好的Token系统应当是能够创造出一个正向的激励机制去增加用户的持币时间，那么币的价格就会上涨，从而加强持币用户的“币价上涨预期”，进而用户更加愿意增加用户的持币时间，从而造成正向循环，币价的上涨将是正向放大的；反之亦然，如果一个Token系统没能创造出一个激励机制让用户增加持币时间，那么就会进入负循环，币价的下跌将是负向放大的。
这个效应十分像宏观经济学里的凯恩斯乘数理论，即消费和投资对GDP的贡献也存在正向和反向放大的影响，从而造成了经济繁荣-衰退-萧条-复苏的周期。
所以一个项目方如果希望币价上涨，必须设计一套激励机制让用户们囤币，而且囤币的时间越久越好，从而使币价进入正向的上涨循环。以太坊的Gas燃烧机制就是V神利用这套理论创造的囤币激励机制，项目方利用以太坊发币，必须募得ETH来支付Gas费用，只要你有使用ETH发布智能合约的需要，就必须提前囤一些ETH，从而提高了ETH的平均用户持有时间。
EOS的BM大神更是把这套玩法玩的炉火纯青。以太坊只不过是设计了Gas燃烧机制来激励用户囤币，但运行合约需要的ETH量整体而言较少。所以BM大神盯上了相较于运行智能合约费用更大的一块，即项目方占用整条公链的宽带、计算资源，以及整个存储容量，天才般地设计出了一套抵押机制。项目方如果预计要占用EOS整条链1%的宽带、计算和存储资源，那么对不起，在使用EOS来开发区块链项目前，需要先购买EOS 总发币量的1%放到账户里；只要账户里EOS代币数量低于1%，项目方可以利用的资源就立马下降到1%以下，所以只要你项目一直在运行，那么你账户里持有的1%的EOS就只能囤着不动，无论外面二级市场的币价是高山还是谷底；如果你后面项目随着发展，交易额越来越多，需要占用的计算和宽带资源也就越多，所以要想保障项目持续发展，项目方还需要不断地在二级市场购买EOS以获得相应的资源。
所以EOS的囤币激励机制比ETH更加犀利，自然创造的囤币乘数也比ETH更大，但是需要注意的是，囤币乘数效应就像是杠杆，可以让币价快速地上天，也可以让币价快速地堕入地狱，如果EOS在六月份主网上线后不能实现大家的预期，那么币价将比ETH更快进入雪崩状态，到时候就看谁跑的更快。
现在很多项目方都会在Token经济设计时，适当设计囤币机制，比如销毁机制，或者是回购机制，某种程度上都算是雕虫小技，都难以超越V神和BM大神的理论高度和实践高度。
就囤币经济学而言，其实也有很多弊端，因为正向乘数不断放大时，币价虽然上升，让所有持币的人皆大欢喜。但是，不要忘了，币本身除了投资or 投机价值之外，还有重要的使用价值。用户需要拿它去购买相应的产品和服务，如果币价太高，而币的总额保持不变，就会造成严重的通缩情况，极大地伤害了币本身的使用价值。如果使用价值下降，整个经济体的交易活跃度就会下降，不利于项目的健康发展。这也是为什么国家会尽一切努力去稳定人民币价格，而不会坐由其无限升值，因为只有一个稳定的货币体系对于整个经济的运行才是最有利的，暴涨或者暴跌都不是好事情。
最后回到第一性原理，Token价格的影响因素到底是什么？虽然V神在博客里把币价锚定到了单因素：用户持币时间H，但是用户持币时间真的有那么重要吗？在我看来，用户持币时间仅仅是一个结果型的变量，他的源头依然是区块链项目本身。长期来看，影响币价最重要的因素是MV=PT公式的右边，即整个经济体的交易总额T，而非公式的左边流通速度V。因为区块链项目的Token，不仅有传统的股票的含义，还是购买相应产品和服务的通证，所以一个币价最底层的支撑因素是这个币的使用价值，其次才是它的投资价值。而一个币的使用价值依赖于项目方实际提供的服务或商品的价值，只有项目方提供的服务和商品得到了更大范围内的共识，才能创造更大的交易额规模，创造一个更大的经济体和生态，从而再增加币本身的使用价值，届时币的投资价值自然放大，用户持币的意愿大大增加。就像美元，大家愿意平常备一些美元，是因为美元生态在全球的经济体里是最大的，也是拥有最多共识的，而非美元创造了一个什么囤币激励机制增加大家持有美元的时间。
所以，老老实实利用比特世界的区块链技术为原子世界提供实际的价值，改善大众的生活，才是最优秀的囤币激励机制。
